EV/EBITDA

O QUE É EV/EBITDA?

O EV/EBITDA é um importante indicador formado por dois indicadores bastante utilizados: EV e EBITDA.

Para interpretar o EV/EBITDA, é preciso entender o que cada um desses índices representa.

O EV, ou Enterprise Value (Valor da Firma), representa a soma entre o valor de mercado das ações de uma empresa e sua dívida líquida. Ele é formado por três componentes: Valor de Mercado, Valor das Dívidas e Caixa e Equivalentes de Caixa.

Já o EBITDA, ou Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização – LAJIDA), representa o resultado operacional da empresa antes do desconto de:

• Juros;
• Impostos;
• Depreciação de Bens;
• Amortização.

Dessa forma, o EV/EBITDA pode ser usado para comparar companhias de diferentes setores e até mesmo localidades com precisão, algo que outros indicadores não permitem.

COMO INTERPRETAR O EV/EBITDA?

O cálculo do EV/EBITDA representa o resultado de vários lançamentos após um longo período para uma empresa. Já para os investidores, ele é uma oportunidade para comparar informações relevantes entre empresas com diferentes realidades, inclusive de nacionalidades e estruturas de capital distintas.

É comum que esse indicador seja útil em casos de fusões e aquisições, pois permite a comparação entre empresas com diferentes níveis de endividamento e até mesmo regimes tributários. Com o resultado, o investidor pode fazer análises ou comparações.

ANÁLISE DO EV/EBITDA

Ao analisar o EV/EBITDA, é preciso levar em conta a representação do EV, que é o valor atribuído à empresa pelo mercado. Se apenas esse indicador aumentar, é possível interpretar que a empresa está crescendo, mas produzindo o mesmo resultado.

Portanto, enquanto o mercado possui perspectivas positivas em relação à empresa e sua situação financeira pode estar mais positiva,  existe uma indicação de que o resultado operacional da empresa não evoluiu ao longo do tempo.

Isso porque o EBITDA representa os resultados que a empresa obtém sem a subtração de suas despesas. No entanto, em uma situação onde apenas o EBITDA aumenta, o sinal é positivo, pois a empresa conseguiu melhores resultados mesmo sem apresentar um crescimento de tamanho e recursos.

COMPARAÇÃO DO EV/EBITDA

Uma das utilizações principais desse indicador é na comparação entre os resultados de diferentes empresas. É uma representação do quanto uma empresa consegue produzir com seus próprios recursos.

Como o resultado é considerado em anos, quanto mais baixo, menos tempo uma empresa leva para ter o retorno do seu investimento se mantiver a mesma produção operacional dos últimos 12 meses. No entanto, vale lembrar que, se esse resultado chegar através da diminuição do EV, existe a possibilidade de uma má reputação no mercado e problemas no caixa da empresa.

COMO CALCULAR O EV/EBITDA?

Para calcular o EV/EBITDA, é preciso calcular anteriormente os dois indicadores que compõem esse índice.

Para calcular o EV, é necessário levar em conta quatro fatores:

1. Valor de Mercado;
2. Total de Dívidas da Empresa;
3. Valores em Caixa;
4. Ativos Não Operacionais.

Com essas informações, é possível encontrar a fórmula do Enterprise Value, que é a seguinte:

EV = Capitalização + Dívida – Caixa e Equivalentes – Ativos Não-Operacionais

Já para calcular o EBITDA, é preciso calcular a receita líquida da empresa e subtrair os custos dos produtos vendidos (CPV) e as despesas gerais do negócio (VG&A).

As duas fórmulas do EBITDA existentes são:

1. EBITDA = Resultado Líquido + Juros + Impostos + Impostos + Depreciação + Amortização;
2. EBITDA = Resultado Operacional (DRE) + Depreciação + Amortização.

EXEMPLO DE UTILIZAÇÃO DO EV/EBITDA

Para fazer o cálculo do EV/EBITDA de uma empresa “X”, deve-se utilizar os seguintes dados fictícios: supondo que no período de análise a empresa “X” possui ações cotadas a R$12,00 e um total de 400 mil papéis emitidos, seu valor de mercado seria: 12 x 400.000 = R$4,8 milhões.

Para calcular seu valor total de dívidas, é preciso avaliar o seu balanço patrimonial, que indica R$2 milhões em débitos, sendo eles de curto e longo prazo, além de um caixa de R$1,5 milhões.

Com isso, o cálculo do EV seria: (R$4.800.000) + (R$2.000.000)  – (R$1.500.000) = R$5.300.000.

Enquanto isso, o EBITDA atual da empresa pelos últimos 12 meses foi de R$500.000. Nesse caso, o EV/EBITDA resulta em: 5.300.000 / 500.000 = 10,6.

QUAIS SÃO AS VANTAGENS DO EV/EBITDA?

Assim como é importante compreender como calcular o EV/EBITDA, também é útil conhecer as vantagens deste indicador.

Afinal, ao identificar estes fatores, o investidor consegue utilizar melhor este indicador. 

Nesse sentido, é possível elencar as seguintes vantagens:

• Quase sempre o valor será positivo;
• Exclui efeitos que não causam impacto no caixa da empresa, como a amortização;
• Possibilita a comparação de empresas de diferentes estruturas;
• Possibilita a comparação de empresas nacionais e internacionais.

Ou seja, este indicador é útil em diferentes contextos, utilizado recorrentemente no processo de fusão e aquisição de empresas. 

Afinal, como visto, o EV/EBITDA é um indicador útil no momento de se comparar empresas, independente da sua estrutura de capital.

Contudo, tão importante quanto avaliar as vantagens deste tipo de métrica, é compreender as desvantagens do EV/EBITDA. 

QUAIS SÃO AS DESVANTAGENS DO EV/EBITDA?

Tal qual grande parte dos indicadores financeiros, o EV/EBITDA também possui algumas desvantagens.

Por exemplo, se a empresa estiver com um grau de alavancamento alto, pagando juros elevados, a tendência é que esteja dando prejuízos.

Neste contexto, este indicador falha no momento de avaliar este contexto.

Além disso, o EBITDA não é a métrica que avalia como é a verdadeira geração de caixa para os acionistas da empresa;

Afinal, este indicador ignora dados como juros pagos, tributos recolhidos, manutenção de CAPEX, entre outras informações financeiras.

QUAL A IMPORTÂNCIA DO EV/EBITDA PARA O INVESTIDOR?

Como visto até aqui, ao utilizar o valor de firma com o EBITDA, é possível conseguir uma série de informações relevantes sobre as questões contábeis de um negócio.

Assim, este dado acaba por ser relevante para o investidor, pois, através dele, é possível identificar negócios que apresentem vantagens sobre outros.

Ou seja, este indicador pode ser útil no momento de comparar e encontrar bons investimentos disponíveis no mercado financeiro.

Além disso, o EV/EBITDA também é relevante para quem busca comparar empresas nacionais e internacionais.

Contudo, tal qual ocorre com grande parte de indicadores financeiros, ele também possui algumas limitações.

LIMITAÇÕES DO EV/EBITDA

Apesar de ser um indicador bastante relevante dentro da análise fundamentalista de investimentos, o EV/EBITDA possui suas limitações. Se uma empresa possui uma alta alavancagem financeira, o indicador não consegue demonstrar isso.

Nesse caso, o pagamento de altos juros e até mesmo o estado de prejuízo financeiro pode passar despercebido. Esse indicador também ignora informações relevantes, como: juros pagos, receita financeira, tributos, investimento em capital de giro e CAPEX.

Por conta disso, a análise do EV/EBITDA precisa ser feita em conjunto com outros indicadores financeiros para que o resultado apresentado seja eficiente e realista.

Foi possível saber mais sobre EV/EBITDA? Deixe suas dúvidas nos comentários.